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投资要点：

板块业绩持续增长，走势弱于沪深300 指数。2022 年锂电池板块营收和净利润分别增长70.9%和122.4%；2023 年一季度分别增长30.8%和1.7%，增速显著回落。2023 年以来，锂电池板块下跌10.48%，走势显著弱于沪深300 指数。

政策与技术推动新能源汽车增长，预计2023 年我国新能源汽车增长25.1%。我国宏观政策持续鼓励新能源汽车行业发展，美国补贴细则出台，欧洲将在2035 年禁售燃油车。技术进步成为驱动行业增长的内生动力，且龙头企业带动显著。2023 年1-4 月，全球新能源汽车销售350.08 万辆，同比增长37.88%；2023 年1-5 月我国新能源汽车销售293.89 万辆，同比增长47.38%。预计2023 年我国新能源汽车销售约860 万辆，同比增长25.1%。

全球储能高增长，我国优势显著。2022 年，全球储能电池出货142.7GWh，同比增长204.3%；2023 年一季度出货43.9GWh，其中我国储能企业优势显著，宁德时代稳居第一。特斯拉超级储能工厂落户上海，成本下降和技术进步推动行业发展，新能源领域储能出货将显著受益于新能源装机增长和强制配储政策。

板块业绩增速将回落。锂电池增长主要关注动力和储能。锂电池出货量预计仍将增长，2023 年1-4 月全球动力电池装机182.5GWh，同比增长49.0%，Top10 中我国动力电池企业占比提升至62.5%；2023 年1-5 月我国动力电池产量224.23GWh，同比增长29.87%。

结合扩产预期及下游需求增速，预计2023 年产业链价格较2022 年总体承压；结合价格走势及产能释放特点，行业盈利能力总体也将承压。总体预计2023 年锂电池板块业绩仍增长但增速回落。

行业评级及投资主线。截止2023 年6 月16 日：锂电池和创业板估值为18.79 倍和36.23 倍，目前锂电池板块估值显著低于2013 年以来48.08 倍的行业中位数水平。结合行业政策、行业发展前景、业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。2023 年建议重点关注三条投资主线：一是原材料价格总体承压下锂电产业链下游有望受益，重点为动力和储能领域优势标的；二是锂电产业中游和上游企业，重点关注具备成本优势和资源优势企业；三是充电桩、钠电池和储能电池细分领域的主题投资机会。

风险提国示内外：宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；全球产业链供应链不确定。

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转自中原证券股份有限公司 研究员：牟国洪

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